本文摘要：SMM网讯：贸易战中美双方第一批惩罚性关税落地后，特朗普再行倾听威胁向中国2000亿美元的出口商品减免10%的关税。

SMM网讯：贸易战中美双方第一批惩罚性关税落地后，特朗普再行倾听威胁向中国2000亿美元的出口商品减免10%的关税。黑色系由市场反应却渐趋理性，短期暴跌后都逐步回归基本面。唐山钢厂限产范围确认造成原材料端整体弱多病于成材，但双焦走势因环保政策、去生产能力和进出口等因素或将不会持续分化行情。预计焦煤主力合约1809价格大概率偏空，焦炭主力合约1809则有可能随成材价格上涨走强。

宏观面 贸易战早已转入白热化阶段，中美双方对之前各自发布的惩罚性关税表格展开了继续执行后，特朗普又意欲不断扩大压制范围，白鱼对中国赢美价值2000亿美元的商品减免10%关税。不受此次事件影响，全球贸易体系都在再次发生着轻微的转变，因此带给的不确定性也于是以影响着全球大宗商品的走势。对黑色系由而言，黑色系由产品出有进口占到总产量比列皆不低。

其中对焦煤焦炭的影响皆较小，2018年1-5月焦煤总进口2,260.7万吨，1-3月份数据表明从美国进口量仅有为18万吨左右，对国内供需平衡的影响基本可以忽略不计。焦炭及半焦炭出口量占到我国焦炭总产量较小，大约2%将近。2018年1-5月总出口393万吨，而中国2018年1-5月焦炭总产量为10，877.9万吨，大约占到总产量的3.5%左右。如上所说，贸易战对双焦市场供需的必要冲击较小。

这也是在特朗普宣告不断扩大贸易战范围后，市场较慢重返基本面的原因之一。但考虑到周期性行业对对宏观经济的脆弱程度较小。短期内，贸易战所导致的乐观情绪或将裹挟期货价格上调，最必要的影响源于对于终端市场，如房地产、基础设施与机械制造等，市场需求预期的上调。

但随着贸易战阴霾逐步弥漫全球经济，尤其是早已对中国宏观经济导致上行压力的前提下。实体业，尤其是以房地产、基础设施为代表的黑色系由产业链，在平稳经济发展的过程中或将充分发挥基石起到。近期数据表明，中国6月PPI同比4.7%，创年内新纪录，预期4.5%，前值4.1%。

中国6月CPI同比1.9%，预期1.9%，前值1.8%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下跌6.1%，其中，开采工业价格上涨11.5%，原材料工业价格上涨8.8%，加工工业价格上涨4.6%。其中油价下跌对PPI快速增长贡献较小，同比下跌32.7%。而对工业品而言，价格上涨一方面是环保政策提升了工业品生产的成本，另一方面归功于供给侧改革带给的企业红利。

因此在宏观经济上行压力减小的情况下，不回避政府增大基建投资力度夹住经济快速增长的有可能。却是这一过程同时也有助解决问题黑色系由涉及国企债务率过低的问题。目前贸易战和棚改审核放宽等宏观利空因素出尽，焦炭价格底部渐渐明朗，下方支撑位在2000元/吨附近。

同时考虑到环保、去生产能力与减少国企负债率等政策因素仍然在发挥作用，黑色系由整体价格水平还将移除。基本面炼焦煤港口库存持续走高，7月6日数据表明北方三港合计库存254万吨，较前一周快速增长了46万吨，上涨22%左右。

焦化企业与钢厂炼焦煤库存皆正处于中位水平，且未见有显著增幅。因此，此次焦煤港口库存的激增或因被动积累库存所致，其原因为下游环保限产诱导生产能力获释，造成市场需求巩固。

与库存反应的供需关系有所不同，炼焦煤现货价格在期货倒数暴跌的情况下，反而稳中有升。7月6日数据，京唐港主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产库提价为1590元/吨。在6月下旬提价10元/吨之后，价格仍然企稳至今，其他港口价格也体现出有类似于走势。

现货价格的结实一方面来自供货商议价能力强劲的反映，另一方面也体现了目前焦炭库存低位运营，对炼焦煤现货价格的承托。但值得一提的是，从今年年初开始放宽的煤炭进出口政策，目前或许有了断裂的迹象。或因动力煤现货价格大大下跌，为确保国内民生用电，进口煤炭政策有了一定断裂的迹象。

假设进口政策持续放开，进口焦煤或将沦为烧死骆驼的最后一根稻草，将结实的炼焦煤现货价格压过。焦炭方面，在低利润的抗拒下，焦化企业生产动力减。表观焦化现金利润早已多达400元/吨。如此可观的利润归功于环保限产，如6月中旬的上合峰会令其山东地区温企投产与徐州温企投产等因素。

但低利润或许并没带给更高的开工率。因环保限产等因素的影响，小型独立国家焦化厂（年产能大于100万吨）开工率为77.77%，较上周回升0.37%。大型（年产能小于200万吨）与中型（年产能介于100到200万吨）独立国家焦化厂开工率分别为77.65%与76.67，较上周分别下降2.09%与0.68%。

可以显现出，大型焦化企业开工率下降较小。主要原因或为大型企业资金实力更加实力雄厚，对于环保政策拒绝的各种改建拒绝反应及时。管中窥豹，焦化行业整体也正在经历着赢者通吃的转变期。

大型企业利用规模效应不断扩大自身优势，大大强占市场份额。而小型企业因不合乎环保拒绝或将渐渐解散市场。

因此从开工率的分化来看，小型焦化企业于是以面对着更加严苛的环保监管。行情未来发展与策略焦煤作为原材料末端，因下游环保限产政策频出，期货主力合约JM1809保持弱势偏空走势，且与现货走势背离减少。

焦煤未来利空因素较多，如下游产业环保限产，进出口政策放开可能性较小以及港口库存正处于高位等。建议星期一低做空，有较小有可能暴跌下方1100支撑位。

焦炭方面，徐州复产预期持续，目前当地部分企业早已拒绝接受涉及环保部门的检查。但或许此次环保拒绝十分苛刻，始产量也许还不存在较小变数。

但焦炭利多承托更为平稳，如焦炭库存正处于低位，上周库存变化表明焦煤消费量小于供给；温企开工率分化因环保限产效果逐步显出；大型温企规模效应减少、议价能力强化；钢厂利润可观，生产意愿更为反感。综上所述焦炭主力合约1809或还有下跌空间，有机会突破上方2100阻力位。

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